沃什推动美联储资产负债表改革，华尔街警示缩表可能影响融资市场

根据官网APP的推动消息，美联储主席凯文·沃什近日成立了专项工作组，美联全面评估美联储的储资产负场资产负债表，总规模达6.7万亿美元。债表资市华尔街分析师指出，改革如何在缩减资产负债表的示缩同时维护融资市场的稳定，将是响融该工作组面临的主要挑战。

沃什上周宣布成立五个专项工作组，推动分别针对货币政策、美联通胀、储资产负场政策沟通等领域进行深入评估，债表资市并可能引发重大的改革改革。其中，示缩负责资产负债表评估的响融小组被认为将对金融市场产生深远影响。

Columbia Threadneedle的推动基金经理Ed Al-Hussainy表示，资产负债表是沃什关注的重点领域，且改革可能对市场产生实质性影响。

该工作组由前美联储理事、哈佛大学经济学教授Jeremy Stein，前印度央行行长、芝加哥大学布斯商学院教授Raghuram Rajan，及哈佛大学经济学教授Karen Dynan共同领导，旨在研究如何减少美联储在金融市场中的影响力。沃什长期以来提倡降低美联储对市场的直接干预。

华尔街人士认为，该工作组不仅需确定如何缩减资产负债表，更需考虑未来在再次出现流动性危机时，美联储应如何应对。

分析人士指出，2019年9月，美国回购市场利率一度飙升至近10%，迫使美联储紧急注入约5000亿美元流动性；而2020年疫情初期，美国国债市场因“现金争夺”遭遇动荡，美联储随即启动大规模资产购买计划以稳定市场。去年，美联储因融资市场压力而提前结束资产负债表缩减，转而购买短期美国国债以重新向金融体系注入准备金。

SMBC Nikko Securities America的美国利率策略主管Joseph Abate表示，过去的经验显示美联储对回购市场利率大幅上升几乎“零容忍”，因此未来缩表的空间实际上非常有限。

市场人士指出，资产负债表规模不仅影响美联储的国债持有量，还直接关系到美国货币市场的流动性及国债市场的稳定性。如果缩表过度，银行体系的准备金可能迅速下降，从而推动融资成本上升，增加国债市场的波动，甚至迫使部分依赖融资交易的机构平仓，进而对全球债券市场造成连锁反应。

Wellington Management的基金经理Brij Khurana指出，工作组成员均为资深经济学家，经验丰富，能借助美联储研究团队制定改革方案。然而，他也提醒称，缩减资产负债表可能会影响美元走势、长期美债收益率及整体市场的波动性。

他表示，目前仍有大量对冲基金通过“基差交易”等策略参与美国国债市场，这些交易在一定程度上依赖于美联储提供的充裕流动性。如果资产负债表持续缩减，美国国债市场的波动可能进一步加剧。

与此同时，一些分析人士也担忧，工作组成员主要来自学术界和政策研究领域，缺乏金融市场的实际从业经验，提出的方案虽然理论价值较高，但在实际操作中可能面临较大挑战。

Abate指出，工作组中几乎没有来自商业银行或金融市场的专家，因此减小回购利率或减少国库券购买可能带来的市场影响，其建议未必具备足够的实践参考价值。

Wrightson ICAP的高级经济学家Lou Crandall则对重新进入“小资产负债表时代”表示怀疑。他认为，在准备金稀缺时期，美联储实施货币政策的成本更高，并更容易引发市场流动性风险，因此维持适度规模的资产负债表可能更符合当前金融市场的需求。