高盛信贷年会核心信号：AI成杠杆融资“主角”，传统并购持续缺席

官网APP获悉，主角高盛集团第11届杠杆融资与信贷大会刚刚结束。高盛杆融购持400多位投资高管和85家借款人齐聚，信贷信号续缺席会议强调了人工智能（AI）的核心重要性。在传统并购交易尚未复苏的成杠背景下，AI基础设施正快速席卷全球信贷市场。资传

过去两个月，统并美国垃圾债市场新增了200亿美元的主角供给，阿波罗全球管理与黑石正为Anthropic筹集360亿美元的高盛杆融购持私募信贷交易，科技巨头如甲骨文、信贷信号续缺席谷歌、核心微软和Meta共计融资600亿欧元。成杠与此同时，资传SpaceX以1.8万亿美元的统并估值推进IPO路演，与凯撒娱乐的主角57亿美元并购案形成鲜明对比，共同描绘出“AI为王”的新信贷格局。

“数据中心、电力和芯片的资本需求庞大，已渗透到我们每个市场。”高盛全球杠杆融资主管Miriam Wheeler表示，“AI是我们资本解决方案团队关注的首要主题。”

AI热潮：信贷市场主导

在为期数日的会议中，AI作为关键词贯穿始终，地点选择在达纳角华尔道夫度假村，吸引超过400位投资高管和85家借款代表，涵盖了美国航空、凯撒娱乐等传统行业和Applied Digital、Cipher Digital等新兴AI企业。

尽管行业高管们对并购复苏迟缓和高利率表示关注，但AI的热潮令会场保持活跃。目前，美国垃圾债市场在两个月内吸纳了超过200亿美元，其中大部分流向AI相关基础设施项目。根据Octus的数据，AI基础设施的发行人承诺及已融资债务总额超1070亿美元，其中687亿美元来自“新云服务商”，387亿美元来自数据中心运营商。

全球债券市场的AI热潮同样显著。高盛内部数据显示，Alphabet和亚马逊通过欧元债券共筹资超600亿欧元，反映出多国企业正在加速海外融资。摩根士丹利分析预计，2026年超大规模企业的欧元借款可能达到500亿欧元。此外，从2025年到2028年，AI基础设施建设预计将耗资3万亿美元，其中1.5万亿美元需外部融资。

此次大会上，AI基础设施债券的主流结构集中在AI数据中心业主和新云服务商，这些新型融资投入极为广泛，显示出高盛大会强调的现实：当“传统杠杆”退潮时，AI的崛起正在迅速取代。

标志性交易：360亿美元“芯片债”

会议的一个重要事件是阿波罗环球与黑石为Anthropic计划的360亿美元债务融资。这笔融资将用于向谷歌采购定制TPU芯片，Anthropic则通过租赁这些芯片驱动其AI模型。博通作为谷歌合作伙伴，为此次融资提供了信用支持，预示着“芯片债”可能成为私募信贷的一种常态化工具。

该交易在体量和结构上均创下历史记录，标志着私募信贷填补了传统银行在AI基础设施融资中的空白。Anthropic的快速扩张和与谷歌的合作加深了业界对AI基础设施的集中投资趋势。

潜在风险：赢家通吃与定价分化

虽然AI热潮激发了参与者的热情，但一些信贷高管也提到风险。当前大多数AI设施的企业债以类似利差定价，但随着供给持续增加，有可能出现“分化机制”，执行滞后的借款人将面临更高的资本成本。

高盛美洲杠杆融资主管Chris Bonner警告道，市场将达到一个临界点，“那些执行滞后的公司将直接体现在其资本成本上”。他还表示，AI的融资需求呈现“震惊”的规模，与此同时，市场反映出的泡沫风险也在上升。

在融资热潮中，债务的执行能力正逐渐成为资金的核心标准，信贷市场的定价机制将开始向“分层定价”转变。

传统并购的缺失

尽管AI成为会议焦点，与会者依旧期待传统并购交易的复苏。虽然市场上已有若干标志性交易，但并购交易流的总体稳定性仍需时间来观察。

凯撒娱乐与Fertitta Entertainment的57亿美元收购交易成为讨论热点，此交易涵盖多个业务线，并得到高盛与摩根士丹利的融资支持。而派拉蒙天舞对华纳兄弟探索的拟议收购同样引人关注，预计于2026年第三季度完成。

然而，市场对2026年下半年传统杠杆收购的期待，揭示了当前信贷市场广泛的焦虑和不确定性。

长期风险：资本成本与未来现金流的博弈

在信贷市场AI主导的同时，支撑当前债务发行的未来现金流能否覆盖高昂的资本成本成为焦点。高盛全球杠杆融资主管Wheeler指出，尽管市场积极，但现金流能否跟上升高的融资成本仍需密切关注。

高盛美洲杠杆融资主管Bonner提醒说，AI信贷市场将面临分化，“那些滞后的公司将要付出更高的资本成本”。近期甲骨文数据中心融资的例子表明，市场对AI项目的依赖度和信用风险已开始显露。

当前的AI投资依然面临巨大的整体供需压力，借贷成本的高企和建设周期的延长，从根本上影响了融资交易的可持续性。随着利率的上升，AI基础设施的脆弱性正成为市场参与者心中的隐忧。